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云天化（600096）：整体上市预期不变
今日投资 发表于 2008-1-8 13:39:00
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云天化（600096）公司12月24日发布公告：因公司重大事项不成熟，于12月24日停止停牌，另外公司大股东云天化集团承诺在未来三个月内无重大重组行为。分析师认为这不会改变公司整体上市预期。今日投资《在线分析师》显示，公司07-09年综合每股盈利预测分别为1.20、1.51和1.83元，对应动态市盈率为49、39和32倍。当前共有10位分析师跟踪，建议强力买入和买入的分别为3、7人，综合评级系数1.70。
尽管公司前期公告在未来3个月无集团整体上市的计划，但并没有影响分析师对母公司云天化集团资产日后陆续注入的前景乐观。申银万国分析师郑治国认为，从云维股份等云南省属企业整体上市的案例表明，云南省政府对于省属企业公司整体上市扶持的方向性不变，并且在证券市场逐渐消除关联交易使整体上市成为发展方向的背景下，云天化集团实现整体上市的预期仍然存在。该公告会对云天化的股价会在短期内具有一定负面影响，但如果单纯考虑云天化股份目前的主业发展，按照公司目前股价仍然具有一定安全边际，如果未来能够实现整体上市，则股价仍有较大上升空间。
近期国家对国内公司海外上市做出严格规定，因此公司原计划的子公司重庆复合材料有限公司(CPIC)海外上市也较难实现。在CPIC股权结构中，云天化、美国凯雷和其余外资股东分别占有57%、29%和14%的股权。由于海外上市困难，外资投资者只有通过国内股市退出，这样市场普遍预期云天化会回购外资在CPIC的43%股权。随着CPIC玻纤业务的快速发展，中银国际分析师倪晓曼预计其2008年将为公司贡献40%的利润，如果公司回购价格合理，则公司净利可提升10%以上。
由于云天化集团同时还控股云南盐化和马龙产业两个上市公司，集团如果整体上市涉及三家公司的吸收合并，程序较为复杂，短时间内难以完成。但是由于公司及集团的管理层逐渐重视通过资本市场做大做强自身业务，通过云天化及集团进行股权梳理是一个趋势，最终将使股东获益。预计公司06-09年盈利的年均复合增长率达到17%。至于对重庆复合材料有限公司(CPIC)少数股权的收购，预计08年盈利将提高15%至8.6亿人民币。考虑到母公司可能将云天化国际(磷肥生产企业)注入公司，公司前景光明。基于35倍08年市盈率以及08年每股收益预测1.60元人民币(包括CPIC股权的收购)，对该股维持优于大市评级。
中金公司分析师时雪松认为，由于新增7.5万吨/年玻纤4季度投产，预计第4季度业绩将略好于预期，小幅上调2007和2008年公司业绩预测3.2%和2.5%，上调后公司2007年和2008年净利润预测分别为 6.19亿元和 7.78亿元，对应每股盈利分别为 1.15元和 1.45元。假设了天然气价格每年8％的上涨，如果天然气价格不上涨，业绩有上调空间，盈利预测没有包括认购权证的可能摊薄。公司在煤化工和玻纤两翼同步发展，公司治理和管理方面具有优势，CPIC的外资股东也有可能通过 A股吸收合并退出，云天化集团也有可能实现整体上市，尽管当前估值水平已经不低，维持“审慎推荐”评级。
尽管公司前期公告在未来3个月无集团整体上市的计划，但并没有影响分析师对母公司云天化集团资产日后陆续注入的前景乐观。申银万国分析师郑治国认为，从云维股份等云南省属企业整体上市的案例表明，云南省政府对于省属企业公司整体上市扶持的方向性不变，并且在证券市场逐渐消除关联交易使整体上市成为发展方向的背景下，云天化集团实现整体上市的预期仍然存在。该公告会对云天化的股价会在短期内具有一定负面影响，但如果单纯考虑云天化股份目前的主业发展，按照公司目前股价仍然具有一定安全边际，如果未来能够实现整体上市，则股价仍有较大上升空间。
近期国家对国内公司海外上市做出严格规定，因此公司原计划的子公司重庆复合材料有限公司(CPIC)海外上市也较难实现。在CPIC股权结构中，云天化、美国凯雷和其余外资股东分别占有57%、29%和14%的股权。由于海外上市困难，外资投资者只有通过国内股市退出，这样市场普遍预期云天化会回购外资在CPIC的43%股权。随着CPIC玻纤业务的快速发展，中银国际分析师倪晓曼预计其2008年将为公司贡献40%的利润，如果公司回购价格合理，则公司净利可提升10%以上。
由于云天化集团同时还控股云南盐化和马龙产业两个上市公司，集团如果整体上市涉及三家公司的吸收合并，程序较为复杂，短时间内难以完成。但是由于公司及集团的管理层逐渐重视通过资本市场做大做强自身业务，通过云天化及集团进行股权梳理是一个趋势，最终将使股东获益。预计公司06-09年盈利的年均复合增长率达到17%。至于对重庆复合材料有限公司(CPIC)少数股权的收购，预计08年盈利将提高15%至8.6亿人民币。考虑到母公司可能将云天化国际(磷肥生产企业)注入公司，公司前景光明。基于35倍08年市盈率以及08年每股收益预测1.60元人民币(包括CPIC股权的收购)，对该股维持优于大市评级。
中金公司分析师时雪松认为，由于新增7.5万吨/年玻纤4季度投产，预计第4季度业绩将略好于预期，小幅上调2007和2008年公司业绩预测3.2%和2.5%，上调后公司2007年和2008年净利润预测分别为 6.19亿元和 7.78亿元，对应每股盈利分别为 1.15元和 1.45元。假设了天然气价格每年8％的上涨，如果天然气价格不上涨，业绩有上调空间，盈利预测没有包括认购权证的可能摊薄。公司在煤化工和玻纤两翼同步发展，公司治理和管理方面具有优势，CPIC的外资股东也有可能通过 A股吸收合并退出，云天化集团也有可能实现整体上市，尽管当前估值水平已经不低，维持“审慎推荐”评级。
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